养老基金2026年重塑投资组合，通胀与利率迫使战略转变

养老基金和其他机构投资者在2026年正执行数十年来最重大的投资组合再配置之一。根据Marsh 2026年晴雨表调查，该调查访问了430家资产所有者，合计管理5.76万亿美元资产，超过一半（51%）计划在未来12个月增加基础设施配置。另有41%计划增持通胀挂钩资产，47%正在增加新兴市场股票敞口。与此同时，截至9月底，债券ETF年初至今已吸引约4600亿美元资金流入，表明投资者在央行可能降息前锁定收益，大规模转向固定收益。

关键要点

• 51%的全球资产所有者计划在未来12个月增加基础设施配置。
• 41%打算增持通胀挂钩资产，47%正在增加新兴市场股票敞口。
• 96%的资产所有者目前报告配置私募市场，高于2025年的80%。
• 债券ETF年初至今已吸引创纪录的4600亿美元，其中短期政府债券ETF仅在3月就创下290亿美元的纪录。
• 38%的资产所有者计划增加现金配置，较2025年的仅9%大幅上升。
• 72%的退休投资者担心不断增长的公共债务可能导致退休福利减少。
• 68%担心通胀正在降低其储蓄的未来价值。

为什么养老基金在2026年调整投资组合？

此次再配置由多重宏观经济力量共同推动，这些力量已从根本上改变了投资格局。

通胀仍是核心关切

尽管通胀较2022年峰值有所缓和，但仍在侵蚀购买力并威胁退休成果。根据Natixis Investment Managers的2026年全球退休指数，68%的投资者担心通胀正在降低其储蓄的未来价值，66%因日常成本上升而减少储蓄。对养老基金而言，目标不仅是名义回报，而是实际回报——这需要能够跟上或超过通胀的资产。

这解释了通胀挂钩债券、基础设施和实物资产需求的激增。通胀挂钩债券ETF仅在5月就增加了26亿美元，强化了抗通胀趋势。

利率重塑固定收益格局

随着10年期美国国债收益率约为5.01%，德国国债为3.50%，固定收益在多年接近零收益率后再次变得有吸引力。养老基金正在央行可能开始降息前锁定这些较高收益率。债券ETF在2026年5月吸引创纪录的640亿美元，当月81%的债券ETF录得资金流入。

美国中期核心债券ETF截至8月获得542亿美元净流入，而短期债券ETF吸引253亿美元。投资者偏好较短久期债务，以最小化利率风险，同时仍获得有竞争力的收益率。

地缘政治不确定性推动多元化

地缘政治风险被Marsh调查中的资产所有者列为最大的近期担忧。近一半（48%）受访者在过去12个月调整了地理配置，超过三分之一降低了整体投资组合风险（37%），并增加了流动性或现金持有（37%）。

转向现金的举动尤为显著：38%的资产所有者计划在未来一年增加现金配置，高于2025年的仅9%。这反映了在高度不确定性中追求灵活性和下行保护的愿望。

资产配置如何变化？

下表总结了2026年全球资产所有者计划的主要配置变化。

这对退休储蓄者意味着什么？

投资组合转变对个人退休成果有直接影响。

确定给付与确定缴费计划

确定给付（DB）养老金计划保证特定退休收入，正受益于更高的债券收益率。Voya Financial报告称，尽管2026年第一季度表现疲软，计划平均资金充足率仍保持在20年高位。更高的折现率降低了未来负债的现值，改善了资金比率。

确定缴费（DC）计划由个人承担投资风险，情况不同。Fidelity的2026年第一季度分析显示，总储蓄率创下纪录——401(k)储蓄者为14.4%，403(b)参与者为12%。然而，68%的投资者仍担心通胀会侵蚀储蓄，21个国家中78%认为退休保障责任主要在自己，高于十年前的67%。

自主退休投资兴起

年轻投资者越来越多地将退休事务掌握在自己手中。在西班牙，Funcas养老金调查发现，31至45岁人群中90%认为当前改革不足以保障其养老金。在年轻西班牙人中流行的德国数字银行N26报告称，2025年投资股票和ETF的Z世代客户增长了230%。

这种自主方式提供了更高回报的潜力，但也为在没有专业指导的情况下驾驭复杂市场的缺乏经验投资者带来了风险。

养老基金如何调整投资组合构建？

除资产配置外，养老基金正在从根本上重新思考如何构建投资组合。

从静态到动态

根据Amundi的养老基金通讯，近年来的动荡使传统资产配置模型受到质疑。养老金计划正从单一基准情景转向更加情景驱动和动态的方法。这涉及模拟多种潜在结果——包括修正和收缩等不利情景——并相应调整配置。

研究表明，股票配置，尤其是美国股票和以美国为主的全球股票，在不同情景下表现出最大的结果离散度，使其成为动态管理的关键焦点。

杠铃策略

Marsh首席投资官Niall O'Sullivan将当前方法描述为刻意的杠铃头寸：一方面加强下行保护和多元化，另一方面保持对市场机会的灵活反应能力。这解释了防御性资产（现金、通胀挂钩债券）和增长导向替代资产（基础设施、新兴市场股票、私募市场）同时增加的原因。

私募市场：更易进入，更难管理

虽然96%的资产所有者现在报告配置私募市场，但对私募债务的兴趣已降温。仅34%计划在2026年增持，低于2025年的48%。估值仍是影响资本部署的最重要因素，44%的资产所有者正在私募市场中追求更高的选择性。

正如Marsh另类投资首席投资官Garvan McCarthy所指出的：私募市场变得更容易进入，但更难管理好。估值紧张，资产竞争加剧，成功现在取决于深厚的交易专业知识，而不仅仅是拥有可部署的资本。

结论：结构性转变，而非临时调整

2026年正在进行的投资组合再配置并非战术性调整——它反映了养老基金和机构投资者处理风险、回报和多元化方式的结构性转变。依赖单一基准情景和静态配置的时代正在让位于优先考虑韧性和灵活性的动态、情景驱动策略。

对退休储蓄者而言，信息很明确：确保安全退休的负担正日益转移到个人身上。理解养老基金如何适应——并将多元化、通胀保护和纪律性风险管理的类似原则应用于个人投资组合——从未如此重要。

常见问题解答 (FAQ)

为什么养老基金在2026年转向基础设施？

养老基金增加基础设施配置主要是为了通胀保护和稳定的长期现金流。随着51%的全球资产所有者计划增加基础设施敞口，这些资产提供了对持续通胀的对冲，同时提供与长期养老金负债相匹配的可预测回报。

2026年有多少资金流入债券ETF？

截至2026年9月底，债券ETF年初至今已吸引约4600亿美元。仅在5月，债券ETF就吸引了创纪录的640亿美元，短期政府债券ETF在3月创下290亿美元的纪录。美国中期核心债券ETF截至8月获得542亿美元净流入。

什么是养老基金投资中的杠铃策略？

杠铃策略涉及同时持有两种相反类型的资产：现金和通胀挂钩债券等防御性资产用于下行保护，以及基础设施和新兴市场股票等增长导向资产用于上行潜力。这种方法提供了应对市场机会的灵活性，同时在低迷时期保持韧性。

利率如何影响养老基金的配置？

较高的利率使固定收益在多年接近零收益率后再次变得有吸引力。养老基金在可能降息前锁定收益率，10年期美国国债约为5.01%，德国国债为3.50%。这推动了债券ETF的创纪录流入，并改善了确定给付计划的资金状况。