养老基金重新审视投资组合：通胀与利率重塑2026年退休格局

根据Thinking Ahead Institute和WTW的数据，2026年全球养老资产达到创纪录的58.5万亿美元，同比增长6.8%。然而，这一头条数字掩盖了十多年来最重大的退休资本重新配置。

在经历了低利率世界中多年追逐股票回报之后，养老基金正在重建债券组合、增加私募信贷配置，并在收益率仍处高位时锁定收益。高盛资产管理公司的一项调查发现，68%的养老基金计划在未来12个月内增加私募信贷配置。

这一转变的影响远超养老基金董事会。它影响着企业资产负债表、信贷市场以及数亿工人的退休收入。

关键要点

• 2026年全球养老资产达到创纪录的58.5万亿美元，同比增长6.8%（Thinking Ahead Institute / WTW）。
• 68%的养老基金计划在未来12个月内提高私募信贷配置（高盛资产管理公司）。
• 全球平均债券配置从2022年的28%升至2026年的34%，而股票从45%降至41%。
• 2026年美国10年期国债收益率平均为4.3%，为养老基金提供了15年来锁定收益的最佳机会。
• 美国企业固定收益型养老金计划2026年底平均资金充足率为104%（Milliman）。
• 英国固定收益型养老金计划录得约4800亿英镑的总体盈余，推动受托人转向买入和买断交易。
• 尽管资金状况改善，仅有26%的固定收益型计划预计在五年内完全去风险化。

是什么推动了2026年养老基金组合的转变？

三股力量正在汇聚。首先，利率维持高位的时间比大多数基金在2022年预测的更长，恢复了债券产生收益的作用。其次，通胀波动使长期股票押注对管理固定负债的受托人来说不再那么舒适。第三，私募信贷现在提供的收益率可与股票回报相媲美，并具有合同保护。

结果是一个与2010年代支撑养老基金的投资组合明显不同的组合。

高利率终于让储蓄者受益

在过去十年的大部分时间里，养老基金抱怨债券收益率太低，无法为负债提供资金。2026年，10年期国债收益率平均为4.3%，约为2020年平均水平的两倍。这一单一变化使长期债券再次具有吸引力。

通胀仍是最大的不确定因素

尽管整体通胀已从2022年的峰值回落，但服务业通胀已被证明具有粘性。在前几年低估通胀的基金现在正在将明确的通胀对冲纳入其投资授权。

养老基金如何重新配置资产？

下表比较了2022年全球平均配置与2026年估计值，基于Thinking Ahead Institute和Willis Towers Watson的数据。

私募信贷是增长最快的项目。养老基金被浮动利率票息、契约条款以及2026年根据信用质量在8%至11%之间波动的收益率所吸引。

这对退休人员和未来养老金领取者意味着什么？

更好的资金充足率对计划成员来说无疑是好消息。当美国企业计划资金充足率为104%时，发起人更有可能在不注入紧急资本的情况下兑现承诺的福利。

但资金状况改善也加速了一个不太受欢迎的趋势：去风险化。当计划通过买入和买断将负债转移给保险公司时，成员用对未来投资收益的敞口换取今天的确定性。

对于固定缴款计划中的年轻工人来说，影响更为微妙。目标日期基金正在更早的年龄逐步增加债券权重，这降低了波动性，但可能降低长期回报。

这对个人投资者意味着什么？

散户投资者很少能获得养老基金谈判的私募信贷交易，但底层逻辑是可以借鉴的。

• 在收益率持续时锁定它们。长期债券和债券阶梯提供股票无法匹敌的可预测收入。
• 在公开股票之外进行多元化。上市私募信贷基金和基础设施工具提供了对相同主题的部分敞口。
• 关注费用。非流动性策略带来更高的成本，这会侵蚀小型投资组合的收益优势。
• 将资产与时间线匹配。五年内需要的资金不应依赖于股票市场的结果。

私募信贷推动的风险是什么？

私募信贷并非没有风险。在经济放缓时向中型企业放贷可能产生估值无法立即反映的违约。由于这些资产交易不频繁，按市值计价的损失可能滞后出现。

监管机构也已注意到这一点。欧洲和美国的监管机构加强了对私募信贷基金估值实践和杠杆的审查，警告称集中度风险可能在低迷时期放大压力。

对于养老基金受托人来说，挑战在于平衡私募信贷真正的收益优势与流动性需求、治理能力以及信贷条件恶化速度可能快于预期的可能性。

常见问题解答 (FAQ)

为什么养老基金在2026年转向私募信贷？

养老基金转向私募信贷是因为它提供约8%至11%的浮动利率收入，并具有公共债券所缺乏的合同保护。随着68%的基金计划增加配置，私募信贷已成为核心收益策略，而非小众卫星持仓。

104%的资金充足率对养老金成员意味着什么？

104%的资金充足率意味着固定收益型计划持有的资产略多于其承诺负债的现值。对成员而言，这降低了福利削减的风险，并增加了发起人通过买入或买断将负债转移给保险公司的可能性。

更高的利率如何影响养老基金？

更高的利率是一把双刃剑。它们提高了用于估值未来负债的贴现率，从而改善了资金充足率，并恢复了债券的诱人收益率。然而，它们也提高了发起企业的借贷成本，并给长期增长资产的估值带来压力。

个人投资者应该复制养老基金的配置策略吗？

个人投资者可以借鉴原则，但无法复制确切的投资组合。锁定债券收益率、跨资产类别多元化以及将投资与时间跨度匹配都是明智的做法。然而，私募信贷需要规模、流动性容忍度和尽职调查，这是大多数散户投资者难以轻易复制的。

养老基金会在2027年继续减少股票敞口吗？

进一步减少是可能的，但将是渐进的。只有26%的固定收益型计划预计在五年内完全去风险化，这表明大多数基金将保留有意义的股票敞口以追求长期增长，同时利用债券和私募信贷为较短期的负债提供资金。