Croissance sans emploi en 2026 : les embauches ralentissent dans les services alors que le chômage reste à 4,1 %

Le marché du travail américain envoie des signaux contradictoires. Le taux de chômage s'est maintenu à 4,1 % en août 2026, proche de ses plus bas historiques, et les emplois non agricoles ont augmenté de 162 000. Pourtant, sous ces chiffres de tête, les embauches dans le secteur des services ont stagné et les travailleurs perdent du terrain sur les salaires.

Les prix à la consommation ont augmenté de 3,4 % sur un an en août, tandis que le salaire horaire moyen n'a progressé que de 3,1 %. Le salaire horaire réel moyen a reculé de 0,1 % par rapport au mois précédent et de 0,3 % sur un an — ce qui signifie que le salaire du travailleur typique achète moins qu'en 2025.

Les économistes décrivent de plus en plus cela comme une « croissance sans emploi » : une économie qui développe sa production grâce à la productivité et à la technologie plutôt qu'à l'effectif, laissant aux travailleurs moins d'opportunités et des augmentations plus maigres.

Points clés

• Le taux de chômage américain s'est maintenu à 4,1 % en août 2026, inchangé par rapport à juillet.
• Les emplois non agricoles ont augmenté de 162 000 en août, mais les gains sont restés concentrés dans la santé et l'assistance sociale.
• Le salaire horaire réel moyen a baissé de 0,1 % sur un mois et de 0,3 % sur un an, l'inflation ayant dépassé la croissance nominale des salaires.
• Le PMI des services de S&P Global aux États-Unis est tombé à 50,7 en mai 2026, l'emploi dans les services reculant au rythme le plus marqué depuis mai 2020.
• Les offres d'emploi ont légèrement baissé à 7,4 millions en juin 2026, peu changées par rapport à mai mais bien en dessous du pic de 2022.

Pourquoi les embauches ralentissent-elles alors que le chômage reste bas ?

La réponse réside dans la structure du marché du travail actuel. Les entreprises n'embauchent pas agressivement et ne licencient pas massivement. Elles maintiennent plutôt leurs effectifs stables en attendant des clarifications sur les taux d'intérêt, les tarifs douaniers et la demande.

Cet équilibre de « faible embauche, faibles licenciements » maintient le taux de chômage bas — parce que peu de personnes perdent leur emploi — mais rend exceptionnellement difficile pour les chercheurs d'emploi de trouver de nouveaux postes. Les analystes d'EY-Parthenon ont averti que le marché du travail « pourrait effectivement se figer tout au long de 2026 », caractérisé par des embauches sélectives et des hausses salariales limitées.

Les données confirment cette vision. ADP a rapporté que les employeurs privés n'ont ajouté que 22 000 emplois en janvier 2026, bien en dessous des attentes. L'éducation et les services de santé ont gagné 74 000 postes, mais les services professionnels en ont perdu 57 000. Challenger Gray & Christmas a enregistré 108 435 suppressions d'emplois annoncées en janvier, le chiffre le plus élevé pour ce mois depuis 2009.

Le paradoxe de la productivité

Comment l'économie peut-elle croître alors que les embauches stagnent ? Grâce à la productivité. Le PIB réel a augmenté de 4,4 % en rythme annualisé au troisième trimestre 2025, la productivité bondissant de 4,9 %. La production a augmenté de 5,4 % tandis que les heures travaillées n'ont augmenté que de 0,5 %.

Les entreprises génèrent plus avec les travailleurs existants grâce aux gains d'efficacité et à la technologie. Certains économistes l'attribuent principalement à la mise en œuvre de l'IA ; d'autres pointent une intensification du travail, avec le même volume de tâches accompli par moins de personnes.

Les embauches dans les services ont stagné : voici les données

Le secteur des services, qui emploie la majorité des travailleurs américains, est là où le ralentissement est le plus visible. Le PMI des services de S&P Global aux États-Unis est tombé à 50,7 en mai 2026 contre 51,0 en avril, au bord de la contraction.

Plus préoccupant : l'emploi dans les services a reculé au rythme le plus marqué depuis mai 2020, les entreprises retenant leurs embauches. En juin, les volumes d'emploi se sont stagnés, mettant fin à une séquence de neuf mois de croissance continue. Le PMI des services de l'ISM a montré l'emploi tombant à 45,2 en avril — sa première contraction en quatre mois.

Quel impact sur les travailleurs et les chercheurs d'emploi ?

Pour les travailleurs, l'impact est double. Premièrement, les salaires réels baissent. Une augmentation nominale de 3,1 % ne suffit pas lorsque l'inflation atteint 3,4 %. L'écart signifie que le pouvoir d'achat s'érode mois après mois.

Deuxièmement, la mobilité professionnelle a diminué. Avec moins d'offres et des employeurs prudents, les travailleurs sont moins en mesure de changer d'emploi pour un meilleur salaire. La dynamique de la « grande démission » de 2021-2022 s'est complètement inversée.

L'analyse de KPMG des données JOLTS a montré que les offres d'emploi dans les services professionnels et aux entreprises sont tombées sous 1 million pour la première fois depuis avril 2020. Les offres d'emploi dans le secteur de l'information ont baissé de 33 % sur un an — la baisse la plus marquée de tout le secteur privé.

Les emplois de cols blancs se sont contractés pendant 31 mois

La douleur n'est pas répartie uniformément. Les emplois de cols blancs se sont contractés pendant 31 mois consécutifs. Les secteurs qui ajoutent encore des emplois — santé, assistance sociale, construction — tendent à être moins bien rémunérés et moins sensibles aux cycles économiques.

Cela crée un marché du travail à deux vitesses : une demande résiliente dans les services essentiels, et un gel de plus en plus profond dans la finance, la technologie et les services professionnels.

Qu'est-ce que cela signifie pour les petites entreprises ?

Les petites entreprises font face à un calcul différent. D'un côté, une concurrence plus faible pour l'embauche devrait faciliter l'attraction des talents. De l'autre, la demande en berne dans les services signifie moins de revenus pour financer de nouveaux postes.

L'Australian Industry Group a rapporté que la hausse des coûts des intrants — citée par 28 % des entreprises — restait la pression dominante en mai 2026, les coûts de carburant, de fret et de matières premières se répercutant dans les chaînes d'approvisionnement. Les entreprises allemandes interrogées par la DIHK ont rapporté que 50 % tentaient de répercuter les coûts plus élevés par des hausses de prix, tandis que 37 % reportaient des investissements ou des projets.

Pour les PME, la combinaison d'une demande molle, de coûts élevés et de coûts d'emprunt élevés crée une pression qui rend peu probable l'embauche pour l'expansion à court terme.

Que doivent surveiller les investisseurs et les travailleurs ?

Trois indicateurs détermineront si la croissance sans emploi persiste ou se transforme en quelque chose de pire.

• Les demandes initiales d'allocations chômage. Une hausse soutenue au-dessus de 250 000 signalerait que l'équilibre des faibles licenciements se brise.
• L'emploi dans le PMI des services. Une lecture sous 50 pendant plusieurs mois confirmerait que les embauches se contractent, et ne stagnent pas seulement.
• La croissance des salaires réels. Tant que la croissance nominale des salaires ne dépasse pas l'inflation, le pouvoir de dépense des consommateurs s'érodera et la demande s'affaiblira davantage.

La présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, a récemment noté qu'en raison de l'évolution des politiques d'immigration et du ralentissement de la croissance de la population active, même les mois avec des gains d'emploi nuls ou négatifs pourraient ne plus être considérés comme un signe de faiblesse économique. C'est un changement significatif dans la façon dont les décideurs interprètent le marché du travail.

Conclusion : un marché du travail qui fonctionne pour les employeurs, pas pour les chercheurs d'emploi

Le marché du travail de 2026 ne s'effondre pas — mais il ne fonctionne pas non plus pour les travailleurs. Le chômage reste bas, mais les salaires réels baissent. Le PIB croît, mais les embauches ont stagné. Les entreprises optimisent, elles ne s'étendent pas.

Pour les chercheurs d'emploi, cela pourrait être l'environnement le plus difficile depuis 2020. Pour les employeurs, c'est un moment de stabilité prudente. Pour les décideurs, c'est un puzzle : les indicateurs traditionnels suggèrent la santé, mais l'expérience vécue des travailleurs raconte une autre histoire.

Questions fréquentes (FAQ)

Pourquoi le chômage est-il bas si les embauches ont ralenti ?

Le chômage est bas parce que les entreprises ne licencient pas massivement. Le marché du travail est dans un équilibre de « faible embauche, faibles licenciements » : peu de personnes perdent leur emploi, mais peu sont embauchées. Cela maintient le taux de chômage stable même si les offres d'emploi diminuent.

Les salaires suivent-ils l'inflation en 2026 ?

Non. En août 2026, les prix à la consommation ont augmenté de 3,4 % sur un an tandis que le salaire horaire moyen n'a progressé que de 3,1 %. Le salaire horaire réel moyen a baissé de 0,1 % sur un mois et de 0,3 % sur un an, ce qui signifie que le pouvoir d'achat des travailleurs s'érode.

Quels secteurs embauchent encore en 2026 ?

La santé et l'assistance sociale restent les sources les plus fortes de création d'emplois, ajoutant respectivement 82 000 et 42 000 postes en janvier 2026. La construction a également ajouté 33 000 emplois. La finance, la technologie, les services professionnels et le gouvernement fédéral ont réduit ou gelé leurs effectifs.

Que signifie la « croissance sans emploi » pour l'économie ?

La croissance sans emploi décrit une économie qui développe sa production tandis que l'emploi reste stable ou croît lentement. Elle est portée par les gains de productivité et la technologie plutôt que par l'expansion des effectifs. Bien que les chiffres du PIB semblent sains, les travailleurs voient moins d'opportunités d'emploi et une croissance salariale plus lente.

Le marché du travail va-t-il s'améliorer en 2027 ?

Cela dépend beaucoup des taux d'intérêt et de la confiance des entreprises. Les analystes d'EY-Parthenon s'attendent à ce que le marché du travail se « fige » tout au long de 2026. Si l'inflation se refroidit et que les taux baissent, les embauches pourraient progressivement se rétablir, mais un dégel rapide est peu probable compte tenu de l'incertitude politique actuelle.